水泥行業明年景氣前低后高
工信部近日正式出臺《水泥行業準入條件》，將于2011年1月1日起開始實施。業內人士表示，準入政策正式明確進入門檻，與《水泥工業產業發展政策》等相比，此次《條件》針對性和可操作性更強。雖然與征求意見稿相比，具體準入硬性條款略有放松，但考慮到新建水泥生產線的審批權目前仍在發改委手中，對于水泥行業新建生產線而言，應該仍以《關于抑制部分行業產能過剩和重復建設引導產業健康發展若干意見的通知》為準，因此在1-2年內，新線審批的紅線或不會放開，抑制水泥行業新增產能的方向不會改變。
展望未來，水泥行業供給拐點將現。申銀萬國表示，2009年9月30日后新開工生產線大幅下降，2009年新開工生產線達到92條，合計產能1.85億噸，2010年快速下滑至15條，產能合計2249萬噸同比下滑88%。在新建生產線政策不放松的前提下，有效新增供給由1.6億噸下滑約70%至5000萬噸，環比下滑約70%，樂觀情況下，有效供給將出現零增長。而從需求角度來看，長江證券表示，按照工信部落后產能淘汰規劃，2011年需淘汰落后產能1億噸左右，按照2011年新增0.5-0.8億噸產能計算，2011年要達到供需平衡，需求僅需增長2.8%-3.6%，而邊際供需平衡對應固投增速的最高要求為10%-14%。
中信證券表示，短期而言，水泥行業景氣仍將上行，而2011年行業景氣將呈現出“前低后高”的走勢，考慮到今年四季度新增產能轉化為明年上半年有效產能、節能減排政策緩和以及階段性淡季等因素，行業存在一定的產能釋放壓力。不過2011年中期后，因淘汰落后產能、清理在建項目等產業政策的實施，行業供給壓力將大為緩解，行業競爭態勢趨于健康，從而引領行業景氣繼續上行。
而在十二五期間，行業兼并重組的時代也將到來。首先，產能新增受限政策執行后，空白市場覆蓋完畢，大企業要擴張只能進行并購。其次，十二五規劃重點支持企業聯合、重組、并購，目前出臺的政策已經掃清了并購以及后續整合中的障礙。最后，政策支持新干法發展，大企業新干法比例高，有利于集中提高。長江證券表示，大水泥企業發展空間仍然很大，假設2010-2015年行業需求年均增速5%，前10家市場份額35%，則前10家企業量的增長還有1倍空間。而國內外的比較表明，通過并購提高行業集中度將進一步提升企業盈利能力，考慮到量和盈利的增長，未來前10家企業盈利還有3倍的空間，如果2015年實現這一目標，對應年化復合增速26%。
從估值的角度來看，申銀萬國表示，2011年行業重點公司PE為12倍，PB為2.7倍，估值偏低。綜合來看，業內人士看好行業景氣好轉時正向彈性最大的龍頭企業，建議投資者重點關注海螺水泥、冀東水泥和華新水泥。而從區域的角度來看，城鎮化率低的區域需求空間大，另外區域經濟刺激政策也將帶來投資機會，投資者可以關注祁連山、青松建化、天山股份等個股。
（中國水泥網）
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